下半年信贷会减速还是刹车？

　　即便高层频繁强调要坚持适度宽松的货币政策，对于下半年信贷将减速还是刹车，市场仍旧不确定。

　　上周，中国四大国有商业银行相继发布上半年新增信贷数据，建设银行和工商银行上半年新增贷款分别为7090亿元和8255亿元，农业银行为8589亿元，中国银行则超过1万亿元，达到1.023万亿元。同时，工行明确今年全年将把新增贷款控制在1万亿左右，建行则将全年贷款增量目标定为约9000亿元。

　　根据这一目标，工行、建行下半年贷款投放增量总共将不超过4000亿元。此外，传言中行下半年新增贷款将被限制在3000亿元以内，这一传言尚未得到证实。但7月份央行向中行发行了450亿元一年期定向惩罚央票，在这一警示下，中行贷款很可能会转向收紧。

　　这样，除了农行尚未确定下半年贷款目标外，其他三家下半年新增贷款估计不会超过7000亿元。农行6月新增信贷1700亿，即便农行仍能保持这一水平，下半年四大行信贷总额也将不超过1.6万亿，与上半年四大行新增贷款约3.2万亿元相比，下半年贷款将明显收缩。

　　然而，下半年信贷可能出现新的投放主力。四大行上半年新增贷款约在3.2万亿元，约占上半年全部人民币新增贷款7.37万亿元的43%。这一比例在6月份则完全转变，6月份四家国有商业银行的信贷投放不到5000亿元，当月总共1.53万亿元新增贷款的主要贡献力量来自中小银行。

　　如果中小银行信贷能够继续这一趋势，下半年信贷可能不会出现刹车，将如同监管层表态的那样，仅是微调“减速”。但这一可能并非完全确定，上月除了中行之外，信贷投放较快的民生银行和中信银行也分别收到央行的定向惩罚央票。目前传言7月份新增贷款低于5000亿元，远低于前几个月贷款数额。

　　央行上周二发布报告称，目前促进信贷投放存在推动和制约两方面。推动因素主要有，一是宏观经济逐步企稳回升，实体经济贷款需求增加。二是新建投资项目还将陆续下达，正在建设的投资项目存在大量后续贷款需求；三是房地产市场资金需求可能继续上升。

　　放缓的因素主要有，票据融资置换为中长期贷款的空间较大； 一些建设项目也预先储存了部分项目资金，上半年贷款有一部分没有实际使用出去；三是合格项目的开工节奏估计相对上半年放缓，新建投资项目增长将有所减慢；四是资本充足率下降较快和风险管理加强对银行业持续快速投放信贷资金产生一定约束。

　　问题的关键也许在于民间投资。如果下半年能够顺利拉动民间储蓄投入生产和消费，下半年信贷放缓幅度可能将会大一些。从目前看来情况不容乐观，普通消费者在下半年可能出现消费等待心理，企业经营者可能继续谨慎观望，这些使得下半年监管层仍旧不得不维持较大规模的信贷拉动投资和GDP增长。