联想控股IPO：策略性投资公司的新启航

　　据媒体报道，联想集团的最大股东联想控股15日在香港进行了上市路演，并召开了全球发售新闻发布会。联想控股首次公开募集(IPO)将发行约3.53亿股新股，价格区间在39.8港元至43港元，预计最高募集151.8亿港元。根据高盛发布的一项研究报告显示，预计联想控股2014至2017年的盈利复合增长率为13%，给予570亿到910亿元人民币的估值，相对于联想控股2015年预测净资产980亿元折让10%到40%。而另一家外资大行摩根士丹利则给予联想控股737亿至895亿港元的估值。

　　联想集团大家都很熟悉，联想控股许多人却很陌生。30年前由11名科技人员靠20万元人民币起家的联想控股，如今已发展成管理资产超过2890亿元、旗下拥有全球最大PC制造商联想集团、业内领先的房地产公司融科智地、著名风险投资基金君联资本和私募股权基金弘毅投资以及一系列优秀的投资组合在内的综合策略性投资集团公司，战略布局完善。

　　得益于对于中国市场的深刻理解和多年实业运作的经验，联想控股成功把握了中国经济发展的主题，并运用灵活的投资手法和丰富的管理经验，打造了一大批有影响力的卓越企业。在香港上市的策略性投资公司比较多，比较有代表性的就包括长江实业、复星国际等。联想控股作为内地登港的又一家大型策略性投资公司，有着其鲜明的特色——即对于国有企业改革的深刻理解以及对于传统企业互联网化的实践经验。

　　如果说最近流行的概念是“互联网+”的话，那么联想控股的主题则可以用“投资+”来描述。联想控股的商业模式是“投资+实业”双轮驱动，业务包括战略投资和财务投资两大板块。其中，战略投资涉及IT、房地产、金融服务、现代服务、农业与食品、化工与能源材料等六大领域，旗下不仅有联想集团、神州租车等已单独上市的企业，还包括融科智地、正奇金融、拜博口腔、佳沃集团等业界领先的非上市企业;而财务投资则有弘毅投资、君联资本和联想之星，涉及从天使投资到VC再到PE的完整投资链条，覆盖企业成长的所有阶段。

　　例如，在国企改革方面，联想控股旗下弘毅投资早在其成立之初即把国企改制作为公司主营业务之一。联想控股的带头人柳传志是联想集团的创办人，而联想集团则是脱胎于中国科学院的改制企业。柳传志及其核心管理团队对于体制内公司如何转型，以及转型中的公司如何管理、如何走向国际化，有着非常丰富的经验和深刻的认识。

　　以城投控股(600649)为例，弘毅入股城投控股后，在公司治理上面，大股东上海城投总公司的股份由56%下降到了46%，弘毅则占股10%，成为第二大股东。随着弘毅的加入，董事会重新改选，弘毅在董事会拥有两个席位，一位担任董事，一位担任副董事长。在原先公司董事会中，控股股东11席占6席，一家独大。弘毅入股后，大股东有4名董事，弘毅有2名董事，独立董事则有5名，公司治理情况得到了良好改善。

　　公司治理改善后，弘毅投资则利用其境内外平台优势，通过其美元基金LP为城投控股寻找先进的垃圾发电技术和境外合作伙伴。由于弘毅入股城投控股的基金为专设于自贸区的QFLP(合格境外股权投资企业)，所用资金全部来自境外，国外投资者的利益和上海城投完全绑定，在利益最大化的情况下，都积极地为上海城投出力出策，为城投在新技术的引进、推广方面弥补了原有资源的短板。

　　同样的策略性投资亦用在锦江股份(600754)上。弘毅投资通过定向增发入股锦江股份后，旋即推动锦江股份进行了一系列境外并购，包括收购喜达屋旗下Star SDL Investment拥有的卢浮集团(GDL)100%股权等重大并购。

　　弘毅投资所投资的国企改制项目达数十个之多，无一失败，充分显示其操盘国企改制的杰出能力。在创造和管理价值方面，联想控股不仅仅有弘毅投资这面大旗，君联资本、联想之星以及联想控股本部，在全产业链上进行投资，充分挖掘中国经济增长的潜在机遇，是名副其实的投资领域中国问题专家。

　　联想控股香港IPO，意味着这家潜行巨头终于浮出了水面，开始运用资本市场实现加速发展。如果我们对标美国顶尖的策略性投资公司来看，目前黑石集团256亿美元市值，联想控股距离黑石的市值距离还有一倍之多。如果我们对标在香港的大型策略性投资公司来看，中信股份(0267)市值有3641亿元，和记黄埔(0013)约4900亿元(退市前)，联想控股的市值还有四到五倍的空间，这也是其未来成长的潜力。我们期待这家扎根于中国的投资集团在众多香港上市的策略性投资公司中能够脱颖而出，在联想集团的成功之后，再塑造联想控股的辉煌。